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全球速读：国君策略：四月“财报效应”临近做多窗口期

2023-04-09 20:21:45 来源：国泰君安

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风险评价下降，行情扩散启动。我们在3月19日策略周报提出市场将进入反弹；4月2日策略周报提出行情进入扩散阶段，均较好得到印证。我们在4月2日提出一个重要看法，理解现阶段的股票市场变化，虽然在经济活动和经济政策上较难有超预期，但对于国内经济和地缘政治而言，同样也暂无太大预期不到的风险因素。加之，国内短端利率快速回落与美国紧缩金融周期进入尾声，投资者对流动性预期处于改善阶段。因此，现阶段宏观环境对股票交易而言是一个有利的窗口期，尤其是对于金融投资者而言持有货币意愿出现了明显降低(私募、两融仓位快速提升)，加上新一轮政策周期(国改、数字)和创新周期(AI、苹果MR)的积极变化，市场处在结构性做多的时期。

四月“财报效应”临近，主线决断关键期。复盘2010年至今股票市场表现可发现，A股存在明显的“财报效应”，即财报、业绩预告密集公布的月份(1月、4月、7月以及10月)，个股超额收益与盈利的正相关性显著提升。其中一季报作为全年第一份盈利线索，对于4月个股的超额收益有着最强指示意义(4月>1月>7月>10月)。此外，二季度也往往是决断全年主线的关键时期，这种季节效应是建立在年内业绩周期、政策周期与商业周期之上。随着4月财报季临近，市场对于企业盈利以及下半年指引的关注度将出现提升。我们认为，由于总量的预期升幅有限、风险环境、政策环境、利率环境宽松，成长性/长久期资产仍然占优。4月相较于2-3月较大不同在于，经过2-3月修正后，市场对经济的预期也不再系统性的下修，反而地产销售比共识的更为强劲，因此行情会出现扩散的机会，除了tmt+医药之外，传统板块细分也会有机会。因此往后看，业绩指引的出现，在传统与新兴领域均可关注成长性赛道与一季报超预期个股。

行业比较：低位新兴成长扩散，同时关注传统细分机会。重视股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新的板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，布局低位成长：医药(创新药)，电子(半导体/消费电子)。2)国内数字化政策+海外创新大周期，公募整体低配，中期产业大主题。但要注意，当前看空者没有筹码，而踏空投资者较多，高风险偏好投资者主导强势股行情。由于市场缺乏增量资金，要注意风险控制。关注轮动：计算机(“AI+”应用)、通信(电力信息化)、传媒(影视院线/游戏)。3)国内宏观经济数据预期步入平稳，1-2月社消零售总额同比增速较2022年边际改善，消费者信心和意愿底部回温。步入财报披露期，可关注部分传统赛道估值合理且交易并不拥挤，具备成长性或一季报有望超预期的方向，关注传统成长细分：啤酒/食品/小白酒/黄金珠宝/小家电/家具/消费建材。

主题与个股：掘金硬科技、数据要素与创新药。1、围绕构筑现代化产业体系，增强科技自立自强能力，看好电子(中微公司)/高端装备(英维克/力合微)/计算机(杰创智能)。2、布局数据要素化下数字资产价值提升，看好云计算(中国电信)/数据服务(太极股份/天孚通信)。3、业绩验证期具备估值优势，看好医药(康诺亚/益丰药房)/啤酒(青岛啤酒)/汽车(多利科技)。主题推荐：创新药出海/数据要素/人工智能/虚拟现实。

风险提示：经济复苏不及预期；全球地缘政治的不确定性。

（文章来源：国泰君安）

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